证券市场

股市打假需引入“空军”

时间:2014-3-15 7:04:40  作者:  来源:  查看:289  评论:0
内容摘要:股市打假需引入“空军”“打假”将成为关键词。而对于并不完全市场化的A股而言,何如打击财务造假等欺诈行为也必将备受关注。时逢肖钢上任一周年之际,也为市场带来了更多期待。肖钢上任一周年:重拳出击打假 3月15日是国际消费者权益...

股市打假需引入“空军”
股市打假需引入“空军”

“打假”将成为关键词。而对于并不完全市场化的A股而言,何如打击财务造假等欺诈行为也必将备受关注。时逢肖钢上任一周年之际,也为市场带来了更多期待。

肖钢上任一周年:重拳出击打假

 

315是国际消费者权益日,而再过两天也恰好是证监会主席肖钢上任的第365天,在其执掌证监会的这一年中,对于财务造假、欺诈上市等资本市场虚假行为是频出重拳。

万福生科是最典型的例子。2011927日登陆创业板的万福生科于2012年被爆出业绩造假,此后证监会对公司及其高管龚永福处以30万元罚款,并终身市场禁入,同时暂停其保荐机构平安证券3个月的保荐资格,没收发行上市项目的业务收入2555万,并处以2倍的罚款。这一处罚也被称之为史上最严罚单。

不过,这仅仅是一个开始,随后新大地、天能科技、华锐风电等公司也因涉及财务造假而遭到稽查。

肖钢本月9日在接受采访时也透露出证监会下一步对于打假的决心,他表示,今年争取出台进一步的退市改革办法,对于欺诈发行的公司,会要求发行人先进行赔偿,再强制退市。

减少二级市场的造假行为就要从根源掐断其势头。在IPO暂停的一年多时间里,拟上市公司经历了史上最严的新规。证监会要求各排队上市的公司进行财务核查,经统计,自肖钢履新之后,共有200余家拟上市公司终止审查申请,退出了排队。

而在频繁的重拳打击下,证监会各项主要执法数据均全面超越去年全年水平。去年前10个月,证监会共受理各类证券期货违法违规线索486件,同比增长44%;启动调查286起,同比增长25%;收缴罚没款14876.3万元,同比增长近2倍。

打假还需“市场的手”
股市打假需引入“空军”

 

不过,虽然监管层监管力度加大,但是欺诈上市、财务作假等行为依旧是A股市场的顽疾,而光靠行政的手来解决这颗毒瘤难免百密一疏,而作为一种经济行为,市场的手所起的作用不可小觑。

在美国资本市场中,一直存在着有两个层面的监管:一种是自上而下的,就是证监会和证券交易所的监管,也可称之为行政的手;另一种是自下而上的,即广大投资者对上市公司的监管,这包括集体诉讼和做空两种方式,这一方式也可称之为市场的手

因做空中国概念股而进入资本市场视野的浑水、香橼等做空机构在美国资本市场上一直被视为另一种打假的方式,而相较于证交会、法院等监管层,上市公司一旦作假而被那些做空机构窥破会遭到更大的杀伤力。

统计发现,在1995年至2002年间,做空者发现的恶意会计手法比证券交易委员会发现的总和还要多,其中最早质疑安然公司财务欺诈的 James Chanoes,就是一位善于做空的对冲基金经理。2010年,美国在出台《多德.弗兰克(Dodd-Frank)金融改革法案》中也肯定了做空力量对资本市场的贡献。

对比来看,在A股市场打假中,市场的手力量偏弱。

媒体的舆论监督方面。虽然证监会曾经指出,舆论质疑已成为证监会稽查执法重要线索之一,但是统计发现,201328家年内被媒体质疑财务造假的上市公司中,只有3成遭到监管层调查或处罚,效果仍待改进。

而国内民间打假方面虽然有不少例子,比如此前揭露蓝田神话的刘姝威、财务侦探夏草等人、以及导演了酒鬼酒塑化剂悲剧以及揭发康美药业财务造假的中能兴业等机构,但是值得注意的是,这些监督者虽然部分引起了资本市场的反应,但是持续打假的行为也并未长久。

呼唤中国式浑水做空机制

中国资本市场中,缘何市场的手难以发挥作用,归根结底还是机制的问题。

分析来看,浑水香橼等做空机构之所以能够在美股市场如鱼得水,关键还在于这两个市场都有他们存活的环境完善的做空机制。美股市场中,只要能从券商处能够接到股票,都可以对相关股份进行做空哪些股票可以卖空、卖空杠杆有多高,绝大多数时候都由券商自行决定。而做空机构们通过做空,也能够达到盈利的目的,具备了做空的原始冲动。

不过这种做空机制,恰恰是A股最为匮乏的。2010年后,A股正式推出了融资融券业务,合格投资者可以通过向券商借股来做空,去年1月底,沪深交易所双双扩大了两融标的股票范围,沪市由180只增至300只,深市则由98只增至200只。3月底,监管层再度向券商发文,取消了此前融资融券客户50万元资金门槛的窗口指导,资金门槛由券商独立制定。

不过虽然门槛和标的均有放宽,但是依旧难以提供A股全面做空的土壤。在我国台湾地区,融资融券交易额占市场总交易额的比例为30%左右,如果以此推算,A股市场的融资融券业务规模还有约5倍的增长空间。

而融资融券的范围也抑制了做空的冲动,目前,融资融券的标的大多为权重股,这些股票从上市开始便有大量的研究机构参与,再加上企业管治水平相对较高,出现财务造假的可能很少,要想从做空这些公司中获利,并非易事。

而比较好做空的小市值公司虽然时不时会出现概念炒作甚至概念忽悠,但由于这些公司不能被做空,类似浑水这样以盈利为目的的职业打假研究机构也只能束手无策。

不过从长远来看,完善做空机制引入市场的手,建立一个政府监管、市场约束的多层次市场机制是有必要的。在注册制渐行渐近的情况下,引入类似浑水式做空机制与集体诉讼,一方面,不仅将有利于国内股市健康发展,并进而起到净化股市的作用;另一方面,随着浑水式做空机制引入与集体诉讼制度建立,还可以在形成多层次市场监管机制同时,还能对股市规范与有效保护投资者正当权益形成积极影响。

结语

对于投资者而言,引入市场之手来增加资本市场的博弈,也意味着获得更多的风险提示,但引入市场之手也并不意味着放弃行政监管,让行政的归行政,让市场的归市场,各司其职才是两全其美。

 




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